編者按：了(le)解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的(de)行業環境。由于不同行業表現出的(de)财務特征不同，爲幫助投資者從财務視角掌握行業發展内在邏輯，進而提升投資者對(duì)不同行業上市公司的(de)價值分(fēn)析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通(tōng)證券、長(cháng)江證券、興業證券，共同推出“财務視角看行業”系列投教文章(zhāng)。本篇是第十六篇，帶您在實踐案例中學習(xí)運用(yòng)交通(tōng)運輸企業的(de)主要财務指标，一起來(lái)看看。

    繼上篇文章(zhāng)所述，投資者在閱讀交通(tōng)運輸企業的(de)财務報表時(shí)，可(kě)以從增長(cháng)指标、盈利指标和(hé)收益質量指标等方面來(lái)解讀企業基本面。快(kuài)遞企業作爲交通(tōng)運輸行業的(de)重要子行業，接下(xià)來(lái)我們将以快(kuài)遞企業爲例，結合這(zhè)三大(dà)類指标，通(tōng)過持續盈利、持續成長(cháng)兩大(dà)線索，解碼交通(tōng)運輸企業的(de)财務狀況之謎。

    線索1：持續盈利的(de)關鍵線索是什(shén)麽？

    盈利能力是企業賺取利潤的(de)能力。盈利能力的(de)主要指标包括銷售淨利率和(hé)淨資産收益率。另外，對(duì)于快(kuài)遞企業，特别是加盟模式快(kuài)遞企業，成本控制亦是考核盈利能力的(de)重要指标。

    Y公司和(hé)D公司都是加盟模式的(de)快(kuài)遞企業。Y公司20X7年至20X9年間營業收入的(de)增長(cháng)率分(fēn)别爲32%、19%和(hé)37%，D公司同期營業收入的(de)增長(cháng)率分(fēn)别爲45%、36%和(hé)39%，從指标上看Y公司和(hé)D公司在三年間均有不同程度的(de)增長(cháng)，但是收入增長(cháng)是否就代表著(zhe)企業的(de)盈利能力在加強呢(ne)？

    我們接下(xià)來(lái)通(tōng)過銷售淨利率指标來(lái)了(le)解一下(xià)兩家公司的(de)盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的(de)銷售淨利率分(fēn)别爲8%、7%和(hé)6.8%，整體呈下(xià)降态勢。D公司銷售淨利率分(fēn)别爲16%、16%和(hé)19%，整體銷售淨利率呈增長(cháng)态勢。

兩家公司的(de)營業收入都是在持續增長(cháng)，但爲什(shén)麽在銷售淨利率變動上的(de)表現卻截然相反？

    通(tōng)過閱讀兩家公司的(de)年報可(kě)以了(le)解到，加盟模式下(xià)快(kuài)遞企業由于市場(chǎng)競争激烈，整個(gè)市場(chǎng)的(de)價格差異不大(dà)，價格變動影(yǐng)響較小，利潤水(shuǐ)平主要是取決于運營成本高(gāo)低。Y公司的(de)單件快(kuài)遞服務成本在受到物(wù)價水(shuǐ)平及人(rén)工成本增加的(de)影(yǐng)響下(xià)呈小幅增加的(de)趨勢，因此出現了(le)企業增收不增利的(de)情況。而D公司通(tōng)過逐年優化(huà)快(kuài)遞線路以及加強物(wù)流網絡建設和(hé)管控，逐漸形成較強的(de)規模效應，此外還(hái)通(tōng)過持續的(de)自動化(huà)和(hé)信息化(huà)建設，持續降低人(rén)力成本，實現單件快(kuài)遞服務成本的(de)逐年遞減，實現了(le)銷售利潤的(de)持續增加。

    由此可(kě)見，在收入規模增大(dà)的(de)同時(shí)，如何控制及降低成本是企業實現利潤持續增長(cháng)的(de)關鍵線索。

    線索2：持續成長(cháng)的(de)關鍵線索是什(shén)麽？

    成長(cháng)能力反映企業發展的(de)能力，主要關注營業收入增長(cháng)率、淨利潤增長(cháng)率、總資産增長(cháng)率等指标。

    營業收入增長(cháng)率取決于服務價格以及業務量。在上一個(gè)線索我們提到，加盟模式快(kuài)遞企業由于市場(chǎng)競争，企業間服務價格差異較小，且爲了(le)保持市場(chǎng)份額，企業通(tōng)過提價來(lái)實現收入增長(cháng)的(de)可(kě)能性較小。那麽快(kuài)遞企業想要持續成長(cháng)，就需要不斷的(de)增加自身的(de)業務量，而業務量的(de)提升需要相應資産提供支持，因此，我們可(kě)以通(tōng)過分(fēn)析總資産增長(cháng)率來(lái)看企業的(de)成長(cháng)能力。

    從總資産增長(cháng)率來(lái)看，其衡量的(de)是企業資産總量的(de)擴張能力，影(yǐng)響著(zhe)企業發展的(de)後來(lái)之勢。來(lái)看一個(gè)例子：D公司20X7年至20X9年的(de)總資産增長(cháng)率分(fēn)别爲81%、40%和(hé)92%，其中非流動資産增長(cháng)率分(fēn)别爲106%、33%和(hé)70%，非流動資産的(de)增長(cháng)主要是來(lái)自固定資産的(de)增加。通(tōng)過閱讀D公司近幾年年報了(le)解到，D公司爲了(le)擴大(dà)運營規模和(hé)業務處理(lǐ)能力，加大(dà)了(le)對(duì)場(chǎng)地及運輸工具的(de)投入。此外， D公司在20X7年至20X9年對(duì)機器設備持續加大(dà)投入，爲了(le)提高(gāo)自身的(de)核心競争力，擴大(dà)自身成本領先的(de)優勢，通(tōng)過智能化(huà)、自動化(huà)、信息化(huà)的(de)設備投入（如自動化(huà)分(fēn)揀設備、智能終端設備、無人(rén)機/車技術），D公司不斷提高(gāo)服務流程效益，持續降低服務過程中人(rén)力成本、操作成本。

    由此可(kě)見，自動化(huà)等技術創新資産的(de)投入，亦會對(duì)線索一提到的(de)成本控制提供支持。

    結語：從長(cháng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國的(de)交通(tōng)運輸量仍具備持續增長(cháng)的(de)空間。很多(duō)企業也(yě)正逐漸擴張資本，利用(yòng)規模效應以及科技創新來(lái)提高(gāo)經營效益及盈利能力。對(duì)于交通(tōng)運輸企業，投資者可(kě)以通(tōng)過将盈利增長(cháng)、收入增長(cháng)及資産增長(cháng)情況相結合，利用(yòng)各種指标變動綜合分(fēn)析，了(le)解企業的(de)運營發展和(hé)财務狀況。

     破解交通(tōng)運輸企業财務狀況的(de)兩個(gè)關鍵線索，您掌握了(le)嗎？