編者按：當前，我國交易所債券市場(chǎng)創新産品不斷湧現，市場(chǎng)交投愈加活躍，對(duì)外開放程度穩步提升。爲更好滿足新入市及潛在投資者需求，幫助投資者做(zuò)好債券投資“入門功課”，系統了(le)解債券投資知識，深交所投教中心特别推出了(le)《投資者入市手冊（債券篇）》，并在此基礎上精編爲“債券入門300問”系列文章(zhāng)。本篇爲第八篇，介紹債券市場(chǎng)利率分(fēn)析，一起來(lái)看看吧。 

    1. 影(yǐng)響債券市場(chǎng)利率的(de)主要因素有哪些？

    債券收益率受到經濟基本面、資金面、政策面、供需關系和(hé)市場(chǎng)情緒等五個(gè)方面因素的(de)影(yǐng)響。
    經濟基本面：主要包括經濟增長(cháng)情況和(hé)通(tōng)貨膨脹指标。如果經濟面臨下(xià)行壓力，利率下(xià)行的(de)可(kě)能性更大(dà)，利好債市；而通(tōng)貨膨脹越嚴重，則對(duì)債市越不利。
    資金面：資金面通(tōng)常指銀行間市場(chǎng)流動性的(de)多(duō)少，與央行公開市場(chǎng)操作、繳稅因素、節假日取現需求、月(yuè)末和(hé)季末的(de)季節性因素等密切相關。資金面松有利于債券價格上漲，資金面緊則對(duì)債市構成利空。
    政策面：政策面包括貨币政策、财政政策以及監管政策等。政策面通(tōng)過影(yǐng)響資金面、經濟運行和(hé)市場(chǎng)參與者行爲來(lái)影(yǐng)響債券市場(chǎng)。一般來(lái)說，貨币政策偏寬松對(duì)債市構成利好，财政政策偏積極對(duì)債市構成利空，監管政策影(yǐng)響需視具體情況分(fēn)析。
    供需關系：債券市場(chǎng)的(de)供求直接影(yǐng)響債券價格，供給增加或需求減弱時(shí)，債券價格通(tōng)常下(xià)跌，當供給減少或需求上漲時(shí)，債券價格通(tōng)常上漲。債券供需關系對(duì)債券收益率産生擾動，但不影(yǐng)響趨勢。供給端是觀測的(de)重點，短期内發行放量可(kě)能對(duì)債市構成利空。
    市場(chǎng)情緒：投資者情緒是利率走勢的(de)重要影(yǐng)響因素，在政策面、信息面等因素催化(huà)下(xià)，投資者情緒可(kě)能偏向樂(yuè)觀或悲觀，并促使利率走勢出現快(kuài)速變化(huà)。債券是重要的(de)避險資産，如果市場(chǎng)風險偏好下(xià)降，資金通(tōng)常流出股市流向債券，因此我們常常看到“股債跷跷闆”現象。

    2. 衡量經濟基本面的(de)指标有哪些？
     衡量經濟基本面有以下(xià)常用(yòng)指标：
   （1）經濟增長(cháng)的(de)衡量指标
     從長(cháng)期來(lái)看，名義經濟增長(cháng)決定資産回報，資産回報引導負債成本，如果經濟面臨下(xià)行壓力，那麽整體利率水(shuǐ)平也(yě)會面臨下(xià)行壓力，從而利好債市。分(fēn)析經濟增長(cháng)情況有助于判斷債券市場(chǎng)利率走勢，而GDP同比增速及PMI則是兩個(gè)重要的(de)經濟增長(cháng)衡量指标：
     GDP同比增速：GDP指經濟社會（即一個(gè)國家或地區(qū)）在一定時(shí)期内運用(yòng)生産要素所生産全部最終産品（産品和(hé)服務）的(de)市場(chǎng)價值，即國内生産總值。GDP同比增速，指一定時(shí)期内國内生産總值和(hé)上一時(shí)期、上一年度或曆史相比的(de)增長(cháng)幅度，通(tōng)常用(yòng)GDP同比增速衡量經濟增長(cháng)的(de)情況。
    工業增加值：指工業企業在報告期内以貨币形式表現的(de)工業生産活動的(de)最終成果；是工業企業全部生産活動的(de)總成果扣除了(le)在生産過程中消耗或轉移的(de)物(wù)質産品和(hé)勞務價值後的(de)餘額；是工業企業生産過程中新增加的(de)價值。
    固定資産投資額：以貨币表現的(de)建造和(hé)購(gòu)置固定資産的(de)工作量以及與此有關的(de)費用(yòng)的(de)總稱，反映固定資産投資規模、速度和(hé)投資比例關系的(de)綜合性指标。
    PMI（采購(gòu)經理(lǐ)人(rén)指數）：反映經濟狀況的(de)先行指标，具有較強的(de)預測和(hé)預警作用(yòng)。PMI指數一般分(fēn)爲綜合PMI指數、制造業PMI指數和(hé)非制造業PMI指數，分(fēn)别反映當期全行業、制造業和(hé)非制造業的(de)運行情況。PMI通(tōng)常以50%作爲經濟強弱的(de)分(fēn)界點，PMI高(gāo)于50%時(shí)，反映經濟總體擴張；低于50%，則反映經濟總體收縮。
  

   （2） 通(tōng)貨膨脹衡量指标
     通(tōng)貨膨脹是指一段時(shí)間内物(wù)價持續而普遍地上漲現象。短期利率與通(tōng)貨膨脹及通(tōng)貨膨脹缺口成正向關系，短期利率的(de)擡升會通(tōng)過利率傳導機制傳導至長(cháng)期利率，因此當通(tōng)貨膨脹率走高(gāo)或超預期時(shí)，對(duì)債市往往是利空的(de)，債券收益率也(yě)會預期走高(gāo)。通(tōng)貨膨脹水(shuǐ)平通(tōng)常用(yòng)CPI和(hé)PPI來(lái)衡量：
     CPI：即居民消費價格指數，反映一定時(shí)期内城(chéng)鄉居民所購(gòu)買的(de)生活消費品和(hé)服務項目價格變動趨勢與程度的(de)相對(duì)數。CPI的(de)同比或者環比變動可(kě)用(yòng)來(lái)衡量通(tōng)貨膨脹的(de)程度。
     PPI：即生産者物(wù)價指數，反映一定時(shí)期内全部工業産品出廠價格總水(shuǐ)平的(de)變動趨勢和(hé)程度的(de)相對(duì)數，通(tōng)過該指标可(kě)觀察出廠價格變動對(duì)工業總産值及增加值的(de)影(yǐng)響。 

（免責聲明(míng)：本文僅爲投資者教育之目的(de)而發布，不構成投資建議(yì)。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準确可(kě)靠，但并不對(duì)其準确性、完整性和(hé)及時(shí)性做(zuò)出任何保證，對(duì)因使用(yòng)本文引發的(de)損失不承擔責任。）