編者按：了(le)解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的(de)行業環境。由于不同行業表現出的(de)财務特征不同，爲幫助投資者從财務視角掌握行業發展内在邏輯，進而提升投資者對(duì)不同行業上市公司的(de)價值分(fēn)析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通(tōng)證券、長(cháng)江證券、興業證券，共同推出“财務視角看行業”系列投教文章(zhāng)。本篇是第十四篇，帶您了(le)解交通(tōng)運輸行業及其發展趨勢，一起來(lái)看看。

    交通(tōng)運輸是國民經濟的(de)基礎性、先導性産業，該産業發展水(shuǐ)平與國民經濟有著(zhe)極爲重要的(de)聯系，被喻爲國民經濟“大(dà)動脈”。經曆新冠疫情帶來(lái)的(de)行業短暫低迷，如今， “大(dà)動脈”已重新湧動活力。

    一、行業簡介

 （一）行業分(fēn)類

    根據不同服務客體，交通(tōng)運輸行業可(kě)分(fēn)爲客運和(hé)貨運（物(wù)流）。客運主要包括公商務、旅遊和(hé)通(tōng)勤等。公商務客運主要有航空、鐵路和(hé)公路運輸等方式；旅遊客運有航空、鐵路、公路，還(hái)有水(shuǐ)運；通(tōng)勤客運主要包括鐵路、公路及共享運輸（如單車、網約車等）等方式。貨運（物(wù)流）可(kě)分(fēn)爲運輸環節和(hé)中轉環節。運輸環節主要方式有航空、鐵路、公路、水(shuǐ)運及管道運輸，中轉環節主要分(fēn)爲貨物(wù)裝卸、存儲和(hé)分(fēn)撥。

    按細分(fēn)子行業來(lái)看，交通(tōng)運輸行業主要包括公路、鐵路、水(shuǐ)路、民航四個(gè)行業。我們從數據看看這(zhè)四個(gè)子行業的(de)占比情況：2020年全國營業性客運量96.65億人(rén)，其中公路占比71.3%，鐵路占比22.8%，民航占比4.3%，水(shuǐ)路占比1.6%；全國營業性貨運量464.40億噸，其中公路占比73.8%，水(shuǐ)路占比16.4%，鐵路占比9.8%，民航占比0.01%。可(kě)見，無論是客運量還(hái)是貨運量，公路占比都是最高(gāo)的(de)。

    在這(zhè)些細分(fēn)領域中，誕生很多(duō)優秀的(de)物(wù)流公司，在交通(tōng)運輸子行業甚至在全世界範圍内都實現了(le)領先。以快(kuài)遞行業爲例，中國快(kuài)遞業務量連續7年穩居世界首位，占全球六成以上。2020年，快(kuài)遞企業日均快(kuài)件處理(lǐ)量超2.3億件，最高(gāo)日處理(lǐ)量達6.8億件，在平均單價僅2.2元的(de)條件下(xià)，2020年全程時(shí)限達58.23小時(shí)，充分(fēn)體現了(le)這(zhè)個(gè)行業超強規模經濟效應。

 （二）行業在國民經濟中的(de)地位

    2020年，交通(tōng)運輸行業增加值爲4.16萬億元，占全國GDP的(de)4.1%，占服務業GDP的(de)7.5%。貨運方面，2020年受新冠疫情影(yǐng)響，我國完成貨運總量463.45億噸，同比下(xià)降0.5%；2021年1月(yuè)份，國内完成貨運總量41.55億噸，同比增長(cháng)38.0%。全國貨運量的(de)增長(cháng)與國内宏觀經濟向好密切相關。客運方面， 2020年受新冠疫情影(yǐng)響，我國完成客運總量96.65億人(rén)，同比下(xià)降45.1%；2021年1-9月(yuè)份，全國公路貨運總量288.15億噸，同比增長(cháng)19.8%，全國鐵路運輸旅客周轉量7693.36億人(rén)公裏，同比增長(cháng)31.6%，貨運總發送量35.12億噸，同比增長(cháng)5.6%，全國快(kuài)遞服務企業業務量累計完成767.7億件，同比增長(cháng)36.7%。

  （三）行業特征

    交通(tōng)運輸行業一個(gè)重要特點是重資産，即固定資産占比非常高(gāo)，行業前期資金投入大(dà)，而且這(zhè)些資金在投入後無法快(kuài)速收回。但随著(zhe)運輸量的(de)增長(cháng)，每增加一單運輸的(de)邊際成本會越來(lái)越小，規模效應逐漸顯現，因此，提升業務量和(hé)載運率客座率是幾乎是所有交通(tōng)運輸類公司追求的(de)首要目标。因爲規模化(huà)和(hé)标準化(huà)，大(dà)公司相較于小公司有明(míng)顯優勢，因而交通(tōng)運輸行業很多(duō)細分(fēn)領域容易誕生形成自然壟斷的(de)行業巨頭。

    交通(tōng)運輸行業由于運輸通(tōng)暢事關國民經濟運行，運價事關實體企業成本，運輸安全事關國計民生，因此，大(dà)多(duō)數運輸服務一開始是由政府提供或者壟斷性企業提供，并具有濃厚的(de)管制特征，但掌握核心節點的(de)公司（例如京滬高(gāo)鐵、甯滬高(gāo)速、上海機場(chǎng)）依然可(kě)以通(tōng)過高(gāo)流量優勢來(lái)實現高(gāo)盈利。

    二、行業發展趨勢

  （一）多(duō)式聯運服務占比有望持續提升

    交通(tōng)運輸方式主要有公路、鐵路、水(shuǐ)路、航空、管道五種，每種運輸方式在費用(yòng)、時(shí)間、限制條件等方面各有不同。多(duō)式聯運可(kě)以綜合各運輸方式的(de)優缺點，根據客戶需求組織最佳運輸方案，從而提高(gāo)效率、節省成本、減少貨損。美(měi)國多(duō)式聯運出現早且發展較快(kuài)，2000年美(měi)國鐵路多(duō)式聯運量爲900萬自然箱（挂車)， 2010年爲1110萬，2019年爲1700萬。目前，我國多(duō)式聯運仍處于發展前期，2020年全年全國港口完成集裝箱鐵水(shuǐ)聯運量687萬标箱，比上年增長(cháng)29.6%，占港口集裝箱吞吐量比重爲2.6%。

  （二）物(wù)流資源整合優化(huà)，第三方物(wù)流崛起

    提高(gāo)物(wù)流效率、降低物(wù)流成本是企業不變的(de)追求，第三方物(wù)流已經被證明(míng)在提高(gāo)效率和(hé)降低成本方面具備獨特優勢。美(měi)國第三方物(wù)流占全球比重達30.5%，美(měi)國也(yě)誕生了(le)一批知名的(de)第三方物(wù)流企業，例如CH Robinson和(hé)XPO Logistics等。2020年中國第三方物(wù)流規模約爲3310億美(měi)元，2013年至2020年的(de)複合增長(cháng)率達到16.6%，預計我國第三方物(wù)流領域也(yě)将能夠有較大(dà)發展空間。

  （三）智慧物(wù)流高(gāo)速發展，部分(fēn)領域有望實現領跑

    智慧物(wù)流主要指通(tōng)過智能、軟硬件、互聯網、大(dà)數據等智能化(huà)技術手段，實現物(wù)流各環節的(de)精細化(huà)、動态化(huà)、可(kě)視化(huà)管理(lǐ)，将RFID、傳感器、GPS、雲計算(suàn)等信息技術廣泛應用(yòng)于物(wù)流業運輸、倉儲、包裝、裝卸搬運、流通(tōng)加工、配送、信息服務等各個(gè)環節，實現物(wù)流系統的(de)智能化(huà)、網絡化(huà)、自動化(huà)、可(kě)視化(huà)、系統化(huà)。2020年，中國智慧物(wù)流市場(chǎng)規模達到将近6000億元，預計到2025年市場(chǎng)規模将超過萬億元，預計在智慧物(wù)流裝備的(de)研發和(hé)制造、貨運無人(rén)駕駛、智能供應鏈管理(lǐ)等領域，我國将有望實現領跑。

（本篇由興業證券經濟與金融研究院交通(tōng)運輸研究團隊供稿）

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